​AG（中国真人）有限公司

　　AG真人官方入口AG真人官方入口

　　今年以来，涨幅已超2倍，去年6月上市以来，涨幅已近20倍，这会是一家什么样的公司？盲猜的话，肯定会觉得是一家在核心领域取得了重大突破的科技股。然而并不是，它是老铺黄金，一个卖金饰的、乍听上去名字还有点土渣的公司，却在过去一年成为了消费和投资领域的双重顶流。这让笔者不禁好奇，老铺黄金究竟有何过人之处？研究了一遍之后，首先不得不说的就是老铺黄金飞升的业绩了。老铺黄金的业绩，在前几年并没有什么太大的看点，2022年营收不过才12.94亿，净利润不过才0.95亿，较2021年并没有什么增长。但2023年起开始飙升，当年营收跃升至31.80亿，净利润跃升至4.16亿，涨幅分别达146%、340%。2024年再次暴涨，营收达85.06亿，净利润达14.73亿，涨幅分别达168%、254%。显然，22年末/23年初是个重要的节点，这背后，跟口罩的消退及金价的飙涨无疑有着重要的关联。但口罩的消退利好的不止老铺黄金一家，且金价的飙涨对金饰销售行业来说也算不上利好，这是因为，金价上涨虽然能拉动黄金的投资需求，但对金饰的消费需求来说却更多是抑制。这从数据上有着直观的体现，黄金协会发布的数据显示，2024年，我国黄金饰品的消费量下降了20%以上。那老铺黄金是如何逆势吸引消费者的呢？原因在于老铺黄金以奢侈品之名，重新定义了金饰销售行业的生意模式。具体来说，与传统金店相比，老铺黄金从人、货、场、价四方面对这一生意均进行了重构。货方面，老铺黄金的金饰均采用古法工艺打造，更首开了足金镶嵌饰品的先河，通过更高的工艺标准与传统金饰拉开了差距。场方面，与传统金店满县城开店不同，老铺黄金的门店少而精，基本均开在一线及新一线城市的核心商场，店内服务亦是一流，通过更高的门店及服务标准与传统金店拉开了差距。价方面，货和场的升级，最终转化成了价的重构，与传统金店大多采用金价+工费的定价模式不用，老铺黄金全部产品均采用一口价模式，不仅初始定价就溢价更高，且还每隔几个月就涨价一次，这不仅让老铺黄金获得了更高的利润率，也满足了消费者的保值增值需求。人方面，如果说传统金店是来者不拒，那老铺黄金瞄准的无疑是有奢侈品消费经历的高净值人群。因此，总体来说，虽然都是售卖黄金饰品，但老铺黄金的生意模式跟其他传统金店本质上已经完全不同了。可以说，消费者买老铺黄金，买的已经不完全是金饰了，而是以金饰为载体的奢侈品，投资者投老铺黄金，投的也是中国第一家真正意义上的奢侈品公司的愿景。问题是，涨了这么多之后，老铺黄金还能关注吗？个人认为，需关注两个风险：一是高估值，目前老铺黄金的市值已达1255亿左右，以24年净利润来算，PE高达85倍。二是奢侈品逻辑是否已真正打通，毕竟老铺黄金这两年的爆发背景是金价的持续飙升，如果金价转跌呢？老铺黄金还能维持当前的高溢价定价及持续涨价逻辑吗？如果不能消费者还能认可吗？第一个问题，或许能通过增长化解，毕竟老铺黄金当前的门店数量还只有36家，远期看，还有较大的增长空间，如果25年还能继续保持100%以上的业绩增长，那届时估值将至少降低一半。第二个问题就仁者见仁、智者见智了，最终的答案只有等到金价持续下行时才能得到验证了。