发布时间：2025-08-23 14:46:00 浏览：：
进入2025年，很多人担心国补的加持是不是要到头了，整个消费电子行业，特别是二手交易，是不是又要回到苦生意慢增长的状态。
8月20日美股盘前，万物新生集团（纽交所股票代码：RERE）发布了业绩公告。财报显示，2025年Q2万物新生总收入49.9亿元，同比增长高达32.2%；已经远远超过公司自己给出的27.4%的指引上端。
利润表现也继续稳增，表明营收并不是靠过度投入换来的。Non-GAAP调整后净利润9991万元，同比增长24.1%。
如何看待万物新生的业绩？这一轮增长背后的驱动力是什么，是长期可持续的吗？万物新生是如何在慢行业里收获快增长？
最近几年二手行业已经成为少有的赛道，既顺应政策导向，又能持续高增长。繁荣背后，原本沉寂的行业又迎来新一轮下注。
继万物新生旗下B2B平台拍机堂在深圳华强北开出仓卖一体的“二手手机超市”后，转转在北京开了二奢仓储店，闲鱼也开了首家循环商店，另一家公司闪回科技近期三闯港股IPO。万物新生要怎么继续保持优势？
继去年Q4交出史上最佳季报之后，今年Q2万物新生业绩又创新高。营收增长高达32%，比国补刚开始实行时增长还要快。Q2全平台二手商品交易量达1030万单，同比增长22.6%。客观上，也有一部分原因是去年同期由于没有国补加持，基数较低。
具体来看，总营收49.9亿元。其中，1P业务还是核心驱动力，产品销售收入45.6亿元，同比增长34.0%。高增长主要是受益于万物新生的门店建设和以旧换新场景。
3P业务也正在成为增长引擎。服务收入4.3亿元，同比增长15.4%。多品类业务的增长是最主要的因素。
二手交易欣欣向荣，可以看到总成本费用也在交易量增长下被摊薄。总体处在良性的增长，比业务增速还要低。虽然行业整体低频低毛利，还是有一些规模效应开始出现。总运营成本与费用49.2亿元，同比增长29.6%。
商品成本39.6亿元，同比增长32.3%。履约费用4.1亿元，同比增长26.0%。增长主要由于公司回收和交易活动量增加，导致人员成本和物流费用上升。销售与营销费用4.1亿元，同比增长14.9%。一般及行政费用7750万元，同比增长6.9%。技术与内容费用6250万元，同比增长25.5%。
最终实现经营利润9110万元，实现扭亏为盈，2024年同期为经营亏损560万元。非美国通用会计准则调整后运营利润1.2亿元，同比增长28.9%。
实际净利润7234万元，也实现了扭亏为盈，2024年同期为净亏损1067万元。非美国通用会计准则调整后净利润9991万元，同比增长24.1%。
截至Q2，集团现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计23.5亿。
可以看到，低毛利的1P业务正在带来稳定的流量，高毛利的3P业务正在快速增长增厚利润。万物新生业绩为什么会持续爆发？
首先是最早开始布局线下的万物新生，开了一家大店。在深圳华强北开出首家拍机堂mall，采用仓卖一体的模式，消费电子现货供应。转转在二季度，在北京开出一家二奢仓储店。近日闲鱼也在深圳的首家循环商店也开始试营业。
要知道最初行业并不看好万物新生布局线下的模式。创始人陈雪峰曾回忆：“当时互联网公司的流量模式如火如荼，一家互联网公司去做门店，那是又脏、又累还很蠢，基本没有人认可”。为什么二手行业把注意力投向线下？
和传统消费不同，二手行业本身是低频低毛利的生意，行业不透明。门店的服务可以增加消费者的信任，所见即所得也能打消疑虑。一手的货源也能减少行业反复倒卖的问题，降低进货价，提高毛利率。
从2013年开第一家门店，到截至2025年Q2，万物新生的门店总数已达2092家，覆盖了全国291座城市。
但是门店也有劣势，比纯互联网模式的成本要高，特别是对二手这种本身就低频的生意来说，问题是致命的。所以能看到，万物新生不只是停留在3C数码方面，开始做多品类的业务。二手奢侈品、黄金、名酒、鞋服都可以触达更多的消费者。
Q2多品类回收GMV为18.7亿元，同比增长超过110%，多品类收入增长接近110%。黄金和奢侈品是主要的增长动力，黄金回收GMV同比增长了118%，奢侈品回收GMV同比增长63%。
大部分GMV的增长都能转化为门店的利润，2024Q3的数据现实，多品类回收额扣除门店和履约费用后，46%都能转化为门店的利润贡献。
多品类正在成为第二条增长曲线，后续还会持续的带动万物新生的增长，因为现在只有小一半的门店有这项服务，后续更多门店开通了这项服务，还会带来一波新的上涨势能。截至Q2共有804间爱回收门店开通这项服务，其中包括自营店692间和加盟店112间。
能获取信任的消费电子作为基本盘，提供稳定的流量供给。相对高频的多品类触达更多消费者带来毛利润。万物新生的线下门店已经进入良性发展。
与此同时，即时零售火热，消费者变得更“懒”了。在门店的基础上，万物新生选择距离消费者更近一步，二手商品也可以即取即送。
Q2自营上门团队人数达到1160人，通过强化智能派单履约能力。门店和上门交付团队共同承接了一二线%的订单量，在三四线%的订单；目前县域市场面对面交付订单比重暂时低于50%。
除了线下，万物新生也有线上流量入口作为补充。通过自有app叠加京东以旧换新的场景，万物新生线上也通过国补的加持收获了不少增量。
万物新生在前端消费者的触达端打了一套组合拳。如果仅靠流量端不足以获得持续的增长，也很容易被后来居上，万物新生在后端的质检方面也做到了标准化，为门店提供了信任基础。
万物新生在消费者端正在养成国民第一回收品牌的心智，在厂商端也在持续发力。
万物新生已经相继和苹果、华为、荣耀、小米、大疆、中兴等品牌商达成了合作。Q2末，B2B拍机堂累计注册签约商家数超116万。B2C拍拍寄卖业务日均在库库存较Q1水平提升100%，Q2拍拍寄卖GMV同比增长128%。万物新生为什么会被品牌和中小商家同时圈粉？
每件二手商品都完全不同，划痕、配件、成色等各个方面都会影响二手商品最终的价格。如何把二手产品变为标品是一大难题。
过去传统门店更依赖质检人员自身的经验进行评判。现在万物新生已经建立了一整套数字化的流程，东莞自动化运营中心已经能进行全自动化的质检。采用全流程数字化管理系统进行中央控制，承担输送、分拣、质检、仓储、发货等职能。
以Matrix 3.0为代表的自动化质检系统，将全年由于质检失误导致的损失降低19%。AI图像算法和AI声波算法，对商品外观项与内部质检属性项进行自动判定。
除了质检，万物新生也在促进二手产品后续的流通。这可以具象化地体现在“合规翻新”的场景。
二手行业鱼龙混杂，甚至会有不法分子用假冒的零配件对产品翻新处理，从中赚取差价。消费者很难辨别每一个零件的真假，外观上也难辨别产品内部进行了什么样的翻新操作，容易造成安全隐患。万物新生的合规翻新严格遵照相关指导，仅对手机的屏幕和电池进行翻新，并会如实描述，保障消费者知情权。二季度，合规翻新在1P中的收入占比进一步提升到13.5%。其中，“以销定修”在二季度新增笔记本和智能手表品类，单季度GMV突破1亿元。
万物新生在不断强化供应链能力，这些努力也正在反哺C端消费者。合规翻新为万物新生各渠道提供了更多可以零售的商品。二季度自营严选收入同比增长63.7%，自营产品toC收入占比进一步提升至34.4%，为消费者创造更多价值。
品牌端参与的意愿增加。万物新生上线了华为商城、小米商城的场景，持续收获份额。独特的“苹果换苹果”模式，甚至品牌厂商会直接会对一些机型提供换新优惠。
一些B端商家相信万物新生的质检能力。B2B拍机堂平台业务的入仓质检比例从2024年Q1的62%提升至2025年Q2的73%。
二手行业还有大量中小商家，也有万物新生门店短期内无法触达的地方。万物新生需要这些商家挖掘货源，中小商家需要万物新生的品牌背书和流量曝光。
寄卖是一个能满足双方需求的模式。B2C拍拍团队提供商品和店铺的管理、流量的运营以及售后等服务。寄卖模式下，前台展示一致、服务标准一致、商品质量可控、售后更有保障。
在政策介入和消费者需求下，二手行业正在大洗牌，向一个规范化、标准化的方向发展。已经建立自身标准的万物新生，正在成为一条行业鲶鱼，率先吃到红利。
二手行业非常复杂，万物新生针对每一个细分场景设立了模式。目前已经形成了C2B+B2B+B2C的完整产业链闭环，旗下包含了C2B业务爱回收、B2B业务拍机堂、B2C业务拍拍、海外业务AHS Device。
在一个不透明需要重投入的行业，能形成全链路产业链闭环的公司，虽然前期投入多，一旦形成品牌和规模，更容易保持领先优势。
消费者正在走出营销洗脑，他们发现二手的iPad更加划算，一些奢侈品新包容易贬值，停产的旧相机有独特的画质，二手平台“谷子”高价藏品频频出现......
年轻一代更注重价值，而非价格。国内的二手交易正在打破传统意义上的天花板。
根据第三方机构CIC的数据，中国市场的二手手机3C回收渗透率只有个位数，发达经济体有30%以上的回收渗透率。国补加持后，万物新生的增长故事才刚刚开始。
万物新生在财报公布之后股价迎来短期的下跌。实际上并不是因为业绩的问题，只是此前已经有资金流入把股价做到高位，短期在财报发布之后套现离场了。
最近三个月内，万物新生的股价已经上涨了77%，短期一两天的股价变动不会影响万物新生公司的内在价值。对未来前景看好，公司开始三年期股东回报计划。在2025年至2027年，将集团年度Non-GAAP净利润不低于60%的比例返还给股东，形式包括分红、回购或二者相结合的方式。
今年6月，万物新生发布了第五份年度ESG报告，并首次设定碳减排目标——即以2024年为基准，目标于2030年将范围一和范围二的温室气体排放强度降低35%，并将范围三的排放强度降低50%。
当二手交易领域正逐步突破逆周期属性的局限，向更广泛的主流消费场景渗透，龙头企业万物新生也有望在这一趋势下迎来新的发展机遇。
