发布时间：2026-03-13 06:28:15 浏览：：
3 月 11 日，电子产品回收平台爱回收的母公司万物新生发布 2025 年 Q4 及全年业绩。
先看全年：2025 年营收首次突破 200 亿元达 210.5 亿元，同比增长 28.9%；non-GAAP 经营利润 5.6 亿元，同比增长 35.5%，并实现上市以来首个 GAAP 准则下全面盈利，扭转此前长期亏损的局面。（注：non-GAAP 口径，即经调整口径，不含员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，相比之下，GAAP 口径更能全面反映企业的盈利能力，因此实现 GAAP 盈利，通常被视为公司真正走出亏损的重要信号）
拉长时间线来看，这一转折不算突然。自 2024 年 Q3 首次实现单季度 GAAP 盈利后，万物新生的财务数据逐步改善，2025 年四个季度营收分别达 46.5 亿元、49.9 亿元、51.5 亿元、62.5 亿元；利润从 Q1 的 0.4 亿元逐季升至 Q4 的 1.3 亿元，呈现出稳定爬坡的走势。
对万物新生而言，2025 年的 四季连红 确实是一个重要节点，但这是否意味着整个二手行业已迎来拐点？答案或许没那么乐观。
过去， 低频、非标、口碑差 是悬在二手行业头顶的三座大山。尽管这些年平台化运营让二手交易逐渐走向大众市场，但这三大难题并未随规模扩张而消失。
更值得关注的是，万物新生这轮增长中，外部因素的推动作用相当明显：国补以旧换新政策刺激了 3C 品类回收需求，黄金品类的短期风口贡献额外增量，而京东这一渠道的稳定订单仍是其货源与流量的重要来源。当政策退坡、风口回落，这种增长节奏能否持续，仍是未知。
作为二手行业唯一一家上市企业，万物新生往往被视为观察行业发展的参考样本。比起 扭亏为盈 的结果，市场更关心的是，这家公司是靠什么实现翻盘的？盈利的含金量如何？
万物新生集团现有四大业务线C）和海外业务 AHSDevice。对应到收入结构，主要分为产品净收入（1P）和服务净收入（3P），二者代表着完全不同的业务模式：
差价毛利；3P 业务的核心载体为 拍机堂 和 拍拍 ，对应平台撮合、鉴定、佣金、技术服务等轻资产业务，不涉及货品的直接买卖，仅提供专业服务，赚的是纯粹的服务费用。
2025 年全年，万物新生总营收达210.5 亿元，其中 1P 自营业务收入 193.8 亿元，占比高达 92.1%，且四个季度营收占比均超九成；3P 服务业务收入 16.7 亿元，同比增长 12.4%，虽为高毛利辅助板块，但规模占比仅 7.9%，尚未形成能与 1P 并行的第二增长曲线。
从品类结构来看，全年交易商品达 4170 万台，同比增长 18.1%，3C 消费电子仍是绝对主力，支撑了 1P 业务的规模扩张。多品类回收虽AG真人实现突破（全年 GMV 达 18.7 亿元，同比增长超 110%），但在整体营收中占比仍极低，对整体收入贡献有限。
营收增速跑赢成本费用增速，全年总运营成本同比增长 26.2%，低于 28.9% 的营收增速；一般行政费用更是同比下降 10.4%，降本增效成效显现。
上半年，国补以旧换新政策落地，叠加京东大促、渠道导流等，带动 3C 回收需求快速增长，Q1 毛利率达到全年最高的 22.3%；下半年，金价上行带动黄金回收爆发（全年黄金回收 GMV 同比增长 118%）。同时，手机厂商新机发布节奏提前，催化以旧换新需求，Q3 合规翻新产品销售收入同比增长超 100%。
过去几年，二手交易的确在快速发展。有数据显示，2024 年，中国二手电商交易规模达 6450.2 亿元，用户规模达 6.6 亿人。此前多家机构联合发布的《中国闲置二手交易碳减排报告》显示，2025 年中国闲置物品交易总额突破 3 万亿元。目前，二手市场以 C2C 模式为代表的闲鱼，和 C2B2C 模式为代表的爱回收和转转为主要玩家。不过，与电商、即时AG真人零售等成熟赛道相比，二手交易仍处在探索阶段。
低频则是受到现实条件的限制。在手机芯片性能持续升级、技术迭代放缓的趋势下，用户换机周期只会越拉越长。对于以 3C 为核心的爱回收、转转等平台而言，这意味着交易需求本身就不会像日常消费那样高频。
一方面，各家纷纷推出自主制定的质检分级标准：爱回收构建了 39 项质检 +36 级分级的 Matrix 体系，转转在全国设立质检中心和质检分站，闲鱼也联合第三方机构推出标准化鉴定流程，试图通过量化指标减少 非标 争议。
另一方面，线下门店成为重要补充。截至 2025 年末，万物新生线 座城市，转转和闲鱼也纷纷押注线下店，想弥补线上交易 看不见、摸不着 的信任空白，让消费者直观感知货品成色。
跳出 3C、开拓新品类，将成为二手平台下一阶段的核心竞争焦点， 张书乐称。
其实， 多品类扩张 也已成为头部平台的共同选择：爱回收从 3C 拓展至黄金、奢侈品；转转上线图书、潮玩、母婴用品等板块；闲鱼模式有所不用，主要聚焦社区 C2C 模式，但近年来也在模式和品类上做了许多尝试，如开设 C2B 回收业务、B2C 业务（鱼鲤购）、增设潮玩专区等，逐步覆盖几乎所有生活品类。
